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玉米市场长期看多十月有回落调整可能李智秀

时间:2019/10/09 15:18:31 编辑:

一、行情回顾与分析

8 月中旬开始,随着国储玉米拍卖政策略有变动,即由原来的一周一拍,改为一周两抛,政策压制重回市场,此外,进口玉米也在8、9 月集中集中到港,资金也开始从农产品市场暂且抽离转战其他商品,周边市场亦有所回落,均对玉米市场形成压制,故在8 月中旬至9 月中旬期间,连玉米前期涨势受到遏制,进而呈现出高位区间震荡的格局。

外盘方面,全球粮食库存趋紧、小麦、玉米市场相继爆出减产预期,先是小麦在6月份开始疯狂上涨的行情,8、9 月外盘小麦这种涨势向玉米蔓延,9 月中旬开始,外盘玉米涨势向豆类市场传导,资金轮流坐庄小麦、玉米、豆类市场,至此外盘农产品各品种形成良性的循环领涨行情,国内资金做多农产品的热情也再次被激发,资金助推,国内农产品包括连玉米受到提振,于9 月下旬一举突破前期震荡区间2000-2050元/吨。

二、市场成因分析

(一) 全球粮食逐年趋紧 粮价重心将逐年抬升

近年来全球粮食产量呈逐年增加的态势,粮食消费方面亦呈现出强劲的增长势头,尤其是近年来工业消费的增长势头更是不可阻挡。

随着世界人口的增加,世界经济的发展,人们生活水平的不断增加,对粮食、禽畜肉类的消费将不断增长,进而粮食消费也逐年呈增加态势。此外,近年来石油价格持续上涨,石油价格高涨和资源危机催生了近年的生物物质产业,也进一步促进了粮食的工业消费。近年来,粮食的工业总消费的增加速度已经超过饲料消费的增加速度,极大的提高了粮食消费的增加速度,使得近年来粮食消费的增速要大于粮食产量的增速,进而使得全球粮食的库存消费比整体呈逐年下降的态势,在一定程度上支撑了近年全球粮价居高不下。

2009/2010 年度全球粮食产量将达到17.9 亿吨,期末结转库存高达3.9 亿吨,而2009/2010 年度世界粮食总消费量为 17.6 亿吨,整体呈供略大于求的局面,故2009年全球粮食期现货价格相应的略有回落。而2010/2011 年度,粮食产量预计将达到17.4亿吨,期末结转库存达 3.4 亿吨,全球粮食总消费量为 17.8 亿吨,整体将呈供求趋紧的局面。这也是支撑全球粮食期现货价格从今年6 月份以来便居高不下的主要原因。

从 80 年代末开始,世界及美国粮食库存消费比绝大部分时间均在 30%以下徘徊,中国玉米的库存消费比从 2000 年开始急转直下,按照美国农业部预测报告数值测算,2005/06 年度中国玉米库存消费比只有 18.85%,但之后由于国家为保护环境出台相关控制深加工的策略才使得情况得到缓解,库存消费比值才得以有所上升。整体来看,全球粮食正呈逐年趋紧的态势,进而对玉米市场形成强有力的大环境支撑。

(二) 小麦、玉米减产联手助推今年全球粮食涨势

今年6 月份以来,农产品期货便开始了一轮整体上涨的行情。本轮农产品上涨主要来源于对不利天气、气候的炒作,而天气炒作首先在小麦市场爆发,进而引领起一轮包括大豆、油脂、玉米等农产品的整体上涨行情。

俄罗斯等全球小麦出口国接连遭遇极端恶劣天气,市场对全球小麦供应量的关注骤然加剧,市场普遍预计2010/11 年度俄罗斯小麦较大幅度减产,预计全球小麦产量也将减少,美国农业部9 月份月度供需报告预计全球小麦产量为6.43 亿吨,较去年的6.80 亿吨减少5%,俄罗斯小麦产量预计为4250 万吨,较去年的6170 万吨减少31%。

减产忧虑开始困扰粮食贸易市场,在小麦减产的市场预期下,全球及美国小麦、玉米出口却表现强劲,进而带动全球及美玉米消费需求,从而使得美国及全球玉米库存消费比继续调低,因此吸引基金买盘,对CBOT 玉米期价形成比较有力的支撑。进而为我国玉米市场整体上提供了一个良性的利多环境。

(三) 9 月美农业部报告利多 后期数据仍有望支撑盘面

据美国农业部(USDA)2010 年9 月10 日周五早晨公布的最新月度报告,报告调高了玉米出口销售数据;同时调低了玉米的单产、产量数据及期末库存数据且均低于之前的市场预测值,强劲的出口需求和供应的较大幅度缩减,为近期的CBOT 市场提供了数据支撑。近期外盘玉米市场料将延续偏强态势。从9 月10 日美报告发布以来,美玉米出口整体仍表现强劲,但玉米的生长情况较去年同期略差,预计10月报告中玉米单产有继续调低的可能,但是由于9 月中旬的周度生长报告中显示,美玉米生长情况已经开始逐渐与去年同期持平,这样的话,被调低的幅度应该比较有限。

但无论如何,从上次报告之后的周度出口数据及作物生长周度报告数据来看,玉米单产及产量在10 月份的报告中有望继续被调低,而出口数据则有望继续被调高的话,美玉米将继续受到支撑,基于此,10 月中旬之前(也就是美农业部报告发布前后的这段时间内)美玉米继续上涨的可能性比较大。

(四) 国际粮食圈大环境利好 但中国进出口有限限制支撑力度

国际环境利多,不过从我国的玉米库存消费比看到,2010/11 年度我国玉米库存消费比仍旧呈现增加态势,主要原因是因为我国2010/11 年度玉米产量预计为1.66 亿吨,较去年的1.55 亿吨增加7.1%,进而对国内玉米形成一定压力,尤其是在新玉米将要上市之际。

国际粮食市场偏强给了我国玉米一个利多的大环境,但因为目前看来我国玉米仍然实行进出口配额制,我国玉米进出口量有限,国际对国内玉米的实质影响暂时来看较为有限。故连玉米在高产量及后期的季节性压力面前仍将会有所回落的可能。

不过我们从我国玉米历年进出口的趋势来看,中国玉米消费尤其是工业消费逐年增加,中国也渐渐由原来的玉米净出口国转变为玉米净进口国,随着玉米消费的逐年增加,我国玉米与国际玉米的联动性将日趋增强,届时受到国际粮食市场的影响会日益明显。

(五) 政策性压制减弱 玉米市场开始面临季节性压力

1、 政策性压力减弱

CPI 的权重构成中,食品占到33%,从2009 年以来食品消费价格指数与CPI 又呈显著相关性。而食品中,尤其以粮食和肉禽类消费价格指数与CPI 指数相关性最高,在肉禽中,猪肉消费占到44%,粮食和猪肉在CPI 构成权重中占比较大,分别为2.3%和3.3%,由此可以看出粮食和肉禽的价格变动对于消费价格指数变动影响较大。8 月CPI 再度超3%国家警戒线,个人认为8 月CPI 上涨只是“翘尾因素”所致,其实CPI上涨的诱因粮食价格已经得到了一定的控制,8 月份粮食包括玉米、小麦的涨势已经趋缓甚至趋于稳定。如果是这样的话,在新粮上市前国家抑制玉米的政策也会有所松懈。   从9 月21 日的国储拍卖中,我们也可以看到,玉米拍卖尤其是临储玉米(含中央储备)成交量价相对稳定,说明市场目前心理冷静,观望为主,以待新粮上市,而国家方面也比较冷静,既然新粮即将上市也没有必要再度大力压制市场,等新粮下来市场便自然会有所回落,反而可以借机顺价销售一下余粮。

2、 季节性压力:

(1) 今年我国玉米增产预期 令市场承受季节性供应压力

去年我国玉米产量在1.55 亿吨左右,各机构普遍预期今年的玉米将增产,产量在1.58-1.68 亿吨之间,较去年增产2%-8%之间(如表2-5)。近期东北出现了早霜,早霜影响大的地区包括内蒙古、黑龙江及吉林东部。其中,早霜影响内蒙古的面积最大,影响区域也是玉米主产区,但是该区玉米早熟,当霜冻降临时,已经基本定浆,影响不大;而黑龙江及吉林东部地区大豆种植者较多,玉米相对较少。综合衡量,玉米受早霜影响较小,据有关机构研究显示,2010 年东北玉米受早霜影响的减产数量约为30万吨左右,故今年玉米增产的可能性仍比较大。

(2) 期价季节性规律总结

国际玉米期价在9-12 月份期间一般是呈现上涨态势,但是在04 年、05 年呈现回落态势,这主要是04/05、05/06年度玉米产量、库存消费比增加,进而对市场形成供应压力,尤其是在玉米集中上市的9-12 月份。

而连玉米则是在05 年之前逢9-12 月份呈现回落态势,在06-07 年则呈现出震荡上涨态势,08-09 年则呈现震荡下行态势。结合前面中国粮食库存消费比来看,在05年之前,粮食库存消费比呈下滑态势,但是库存消费比仍然较高,在05 年之后,粮食的库存消费比处于历史低位,玉米涨势增加,且在9、10 月份玉米即将大量集中上市之际也出现了较大幅度的上涨,而08 年之后粮食产量增加,为维持环境,国家限制深加工行业发展,致使玉米需求缩减,粮食的库存消费比逐年增加,使得粮食市场供应压力相对增加,进而出现了08 年之后每逢9、10 月份季节性上市前期便有一个承压回落行情出现,预计2010/11 年度粮食的库存消费比将继续增加,进而令市场承受季节性压力,在季节性压力前,今年玉米在9、10 月份难免会出现一定的回落调整。

(六) 下半年饲料消费将维持平稳增长态势 对玉米形成支撑

2010 年上半年全国商品饲料总产量6630 万吨,同比增长4.6%,其中配合饲料5287万吨,同比增长6.7%;浓缩饲料1100 万吨,同比下降10.6%;添加剂预混合饲料243万吨,同比下降9.3%。我们知道,在上半年,养殖市场相对低迷,连续四、五个月处于亏损状态,在这种情况下,饲料尚能保持稳定增长的态势。生猪及养殖市场6 月份以来稳中趋涨,进而带动养殖市场回暖。其中,进入9 月份以来,生猪市场部分地区生猪上市供应放缓,以及气温下降对于肉品消费的带动,使得国内猪市走出自8 月初以来的震荡行情,再现上行。同时,前期疫情导致部分地区生猪存栏相对偏低的现象,在后期将继续对猪市形成一定支撑。后期生猪市场的继续走高将继续带动其他养殖市场,尤其是四季度养殖旺季马上到来,故下半年养殖行情肯定要好于上半年,进而下半年饲料市场也将继续保持稳定增长的态势,进而将对玉米、豆粕等原料形成支撑。

(七)农产品成为弱市中资金的避风港 后期或有所分化

面对金融投资品种的低收益率,交易商转而挖掘谷物期货投资潜力,投机基金涌入市场亦奠定玉米上涨基调。CFTC 统计的基金持仓报告显示,自6 月中下旬以来,基金不断抛售空单,增加多单持仓,进而使得玉米市场基金净多单也不断增加,资金方面看多情绪对市场形成了强有力的支撑,10/11 年度美玉米库存消费降低,后期基金可能会继续保持这种做多的情绪,外盘玉米继续上涨可能比较大,将继续对连玉米构成支撑。

三、技术分析及后市预测

近年来,玉米运行于上涨趋势线一上不断攀高,2008 年受到经济危机的影响,有所回落,下跌至低点(从支撑线到低点距离与前期支撑线至高点距离相当)后技术反弹,此时前期支撑线成为其反弹阻力线,玉米未能穿越下方支撑进而拐头向下,攀上另一条涨速更迅速的支撑线二加速向上运行,在趋势线二上上涨并不能满足当时市场供需趋紧的需要,之后玉米再度加速,攀上趋势线三,但在玉米期价行至历年来的最高点1977 元/吨时,国家出手,通过加强调控措施来合理调控玉米价格,使其得到有效回落,进而跌破上涨趋势线三下行,又重新回落至09 年以前的上涨趋势线二上,受其支撑止跌反弹。由于受到趋势线三的压制,玉米一度在两线之间沿趋势线三上行,随着看多人气、外盘及周边支撑,终于在9 月下旬一举突破趋势线三的压制。

虽然玉米突破趋势线三,但技术上来看,短期有回落调整的可能,就均线系统与k线脱离的迹象来看,后期有望回落至趋势线四或者趋势线五上,受其支撑,进而反弹后,重新受到上方压力线(趋势线四或者三)的压制进而回落,结合基本面来看,10月份玉米季节性供应压制,玉米可能仍将会有一个相对较大的回落,但由于下半年饲料消费向好,全球粮食库存趋紧为玉米提供需求及环境支撑,玉米长期看涨的趋势不变,故10 月份前后玉米受季节性供应压力回调时,则正是布局玉米长线多单的好时机,届时可考虑布局长线多单,在此之前前期多单适当平仓,短线操作为宜。

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